这个作业是完成金融相关的测试题,如投资收益、风险回报等
FINM7403 Portfolio Management
A部分:
1)RiskProof Bank的10年公司债券预期收益等于10年美国国库券的预期收益。
下面哪个描述是正确的?
答:风险证明的违约概率为0。
B. Riskproof的债券与国库券具有相同的信用风险。
C. Riskproof的债券预期收益低于收益率。
D. A和B都是正确的。
2)考虑投资组合中的三只无风险债券,即面值为$ 1000的债券E,F和G。您
只能在投资组合中保留一个债券。债券E目前以面值出售,并按年支付
利息$ 90。债券F每年支付$ 100的利息,而债券G是零息债券。键
E将在15年后到期,而债券F将在13年后到期。债券G的到期日为15年。
您的预测模型预测利率将增加1%,您会选择哪种债券
保持?
A.邦德E.
邦德F.
邦德G.
D.没有足够的信息。
3)BacktoSchool(B2S)为孩子们生产巧克力棒。公司最近的收益
利息和税项(EBIT)为1000万美元。分析师预计收益将保持恒定的增长率
无限期为5%。该公司的最佳股本比率为50%。税率为30%。为了
在过去的5年中,该公司一直维持着50%的派息率,但分析师预计派息率
未来几年将增加到60%。股票权益系数为1.5,市场风险溢价为6%,并且
无风险利率为3.5%。由于大多数公司的投资者都喜欢股息,因此B2S的CFO宣布
他们将把股息支付率提高到80%,以扩大公司市场
值。下列哪种说法是正确的?
答:由于大多数投资者更喜欢股息,因此股票价值将增加。
收取较低的资金成本。
B.由于高股息支付公司的资本成本较低,因此股票价值将增加。
C.由于高股息派发公司的增长率较低,因此股票价值将下降。
D.股本将保持不变,因为更高的股息伴随着更低的股息
未来的增长。
E.以上都不是。

4)跨行业的市销率通常低于1。这种观察暗示着
答:市场价值太高,因此股票价格过高。
B.价值策略,例如购买高按市价计价(价值)的股票和出售低按市价计价(增长)的股票是有利的。
C.市场情绪驱使价格上涨速度超过账面价值。
D.保守的会计原则使资产价值下降。
5)您可以对未来股票市场超额收益按市场方差进行时间序列回归。的
回归结果如下:
拦截0.01 t-状态:5.44
系数-0.17 t-stat:-0.61
𝑅
2 0.03
下列哪些说法是合理的?
答:系数为负,截距很高。因此,积极的风险与收益权衡是一个神话。
B.负系数表示负风险-收益关系,表示股票
市场效率低下。
C.股票市场高效,因此我们无法使用过去的价格来预测未来收益
库存变现等信息。
D.股市方差有两个组成部分:成对相关性的平均值和
个体差异的平均值。这两个组件具有不同且可能相反
对未来市场收益的影响。结果,我们不能拒绝积极的风险-收益权衡。
E. C和D都是正确的。

6)“美联储模式”主张以下逻辑:“让Y代表10年期美国国债的收益率
E / P代表总收益与价格之比,或经风险溢价调整后的收益率。
然后股票和债券就是竞争性投资。结果,当E / P超过时,库存很便宜
Y,当Y超过E / P时价格昂贵,而当Y和E / P相等时相当值”。哪一个
以下陈述大都是正确的?
答:由于风险偏好不同,股票和债券不是竞争性投资。而
股票市场的投资者是零售和机构投资者的混合体,债券市场的投资者是
大多是制度性的。
B. Y应该是永续债券的收益率,可以与权益比较
未来的索赔。
C. Y应该是通货膨胀调整后债券(TIPS)的收益率,因为总E / P是真实数量。
D. Y应该是短期债券的收益率,因为长期债券的流动性远小于
公平。
7)以下哪种组合会导致收益曲线急剧增加?
答:增加未来预期的短期利率和增加流动性溢价。
B.减少未来预期的短期利率和增加流动性溢价。
C.增加未来预期的短期利率和减少流动性溢价。
D.增加未来的预期短期利率和恒定的流动性溢价。
E.恒定的未来预期短期利率和流动性溢价增加。
8)您希望DM Corporation在接下来的5年中产生以下自由现金流(FCF)
年份:
1年2 3 4 5年
FCF(百万美元)75 84 96111120
从第六年开始,您估计DM的自由现金流将以每年6%的速度增长,
DM的债务成本和权益成本分别为10%和23%。 DM的股价目前处于交易中
每股50美元。 DM拥有7亿美元的债务和1400万股流通在外的股票。假设
公司税率为30%。公司的股价最接近什么?
A.22美元。
B.42美元。
C.62美元。
D.82美元。

9)您的目标是在今天的期限内免疫100万美元的投资组合,目标期限是10年,
使用期限为4年且永续年期的零息债券,目前每个债券的收益率为6%。怎么样
您会在投资组合中持有多少零息债券和永续年金?
A.零和永久性分别为$ 560,000和$ 440,000。
B.零和永久性分别为330,000美元和670,000美元。
C.零和永久性分别为700,000美元和300,000美元。
D.零和永久性分别为$ 500,000和$ 500,000。
10)有利的动量交易策略直接证明了以下观点:
A.弱势市场效率。
B.半强形式的市场效率。
C.强大的市场效率。
D.以上所有。
11)考虑来自期权的两种策略,这些策略具有相同的到期时间并且写在相同的位置
股票。该公司不支付股息。
策略A:多头以= 1 = $ 20进行看涨期权,多头以𝑋2= $ 30进行看跌期权
策略B:以𝑋1= $ 20进行看跌期权,以𝑋2= $ 30进行看涨期权
哪种策略更昂贵?提示:绘制两种策略的收益图
答:策略A较昂贵。
B.策略B更昂贵。
C.两种策略的成本都相同。
D.没有足够的信息可以得出结论。
12)以下哪个陈述是正确的?
答:根据经验,市场隐含波动率高于市场实际波动率。
B.根据经验,市场隐含波动率低于市场实际波动率。
C.根据经验,市场隐含波动率高于(较低)市场隐含波动率
在正常(糟糕)时间内。
D.以上都不是。

13)动量交易策略的获利能力可以从经济上解释为
A.处置效果。
B. Fama-French-Cahart四因子模型。
C.套利限制。
D.以上都不是。
14)低β偏差现象可以通过以下方式解释
A.市场情绪。
B.市场风险。
C.套利限制。
D.以上所有。
15)以下哪个陈述是正确的?
A.由于交易成本和
管理费。
B.投资者的回报通常低于报告的基金回报,因为基金业绩
缺乏持久性,并遭受规模收益递减的困扰。
C.投资者收益通常低于报告的基金收益,因为基金产生负数
考虑风险后的alphas。
D. A和B是正确的。
E.以上所有都是正确的。
16)债券的看涨收益率将受到更多关注
A.债券的到期收益率不足。
B.该公司过去曾发行过一些债券。
C.投资者只打算将债券持有至第一次赎回日期。
D.利率有望上升。
E.利率有望下降。

17)在CAPM经济中,投资者应寻找夏普比率高的资产。对或错?
答:是–锐度比越高,效果越好。此外,投资者也在寻找较低的相关性
资产。
B.是–锐度比率越高,效果越好。投资者只会投资于个人
夏普比率最高的资产。
C.虚假-所有投资者都将投资某些市场的投资组合和无风险资产
比例。根据任何选择单个股票都不会获得任何收益
标准。
D. FALSE – CAPM经济中的投资者只关心系统风险。因此,他们
在评估投资时不关心夏普比率。
E.以上都不是正确的。
18)债券正在按面值出售,修改期限为11年。粘结凸度为400。
根据“具有凸度的持续时间”规则,如果存在
收益提高2%?
答:大于-11%。
B.小于-11%但大于-22%。
C.超过11%。
D.小于-22%。
19)均值方差优化框架面临以下哪些挑战?
答:估计的输入存在重大误差。
B.估计波动率和协方差是不精确的,需要悠久的数据历史。
C.通过更高频率的数据(例如,盘中价格
提高均值,波动率和协方差的估计精度。
D.由于大量输入,计算成本很高。
E.以上所有。

20)提供了不同期限的零息票面金额为$ 1,000的零息债券的价格清单
下面:
票面利率为12%,票面价值为$ 1,000的4年期债券的价格是多少?
A.742.09美元
B.1,222.09美元
C. $ 1,000.00
D. $ 1,147.92
E.所有选项都不正确。
Part B: Four (4) Problem Solving Questions (40 marks)
Question 1 (10 marks)
You are considering an equity investment in HandSanitiser, a listed firm, to add to your portfolio. The
free cash flows to firm (FCFF) are shown below:
Year 0 1 2 3 4
FCFF (in $mil) 8 10 11 12 15
After year 4, the FCFF is expected to grow at 5% indefinitely. Further information from recent financial
statements are shown below:
Revenue $100 mil
Cost of goods sold $30 mil
Cash $10 mil
Interest expenses
1 $5 mil
Depreciation $2 mil
Capital Expenditure $10 mil
Change in net working capital $5 mil
Total debt $40 mil
Total equity $60 mil
Total asset $100 mil
Tax rate 30%
The firm issued $40 mil 30-year fixed-rate annual coupon debt at par three years ago. You rely on
Moody’s, a credit rating agency, to update the firm’s debt financing conditions. Moody’s recently
published the financial metrics associated with their credit ratings:
Aa Baa Ba B C
EBIT/Asset (%) 40 30 20 10 5
Interest coverage ratio 8 5 4 2 0.5
Debt/ EBITDA (%) 40 100 120 150 300
Book value of debt/Market
Value of Equity (%)
20 50 100 200 500
Credit risk premium2
(%) 0 1 2 4 10

1 All result from servicing the existing debt.
2 On top of the risk-free rate.

The current share price is $8. The firm has 10 million shares outstanding. The market risk premium is
6%. The firm’s equity beta is 1.5. You use the current 10-year Treasury yield of 5% to proxy for the
risk-free rate.
A. What is the firm’s weighed average cost of capital (WACC)? (6 marks)
B. What is the firm value implied by the discounted Free Cash Flows model? Will you add the
share to your portfolio? (4 marks)

Question 2 (10 marks)
You are evaluating two passive equity funds Vanguard Small-growth ETF (VBK) and Invesco Trust
(QQQ). Both funds’ objective is to track the performance of small and growth firms. The information
about the two funds are provided below. Multi-factor regression model estimates are based on monthly
excess returns and shown below:
VBK QQQ
Standard
deviation of
excess returns
0.056 0.076
Residual standard
deviation
0.03 0.04
Multi-factor
model regression
0.001
+0.974 × 𝑀𝑅𝑃
+ 0.428 × 𝑆𝑀𝐵
−0.177 × 𝐻𝑀𝐿
+0.01 × 𝑀𝑂𝑀
+ 0.200 × 𝐵𝐴𝐵
− 0.257 × 𝑄𝑀𝐽
0.003 +
1.125 × 𝑀𝑅𝑃
+0.117 × 𝑆𝑀𝐵
−0.612 × 𝐻𝑀𝐿
− 0.018 × 𝑀𝑂𝑀
− 0.212 × 𝐵𝐴𝐵
+ 0.109 × 𝑄𝑀𝐽
𝑅
2 69% 63%
Further information about factor returns (monthly frequency):
Factor Average Return Standard deviation of returns
Market excess return (MRP) 0.005 0.04
Small minus big (SMB) 0.002 0.03
High minus low (HML) 0.001 0.03
Winner minus loser (MOM) 0.003 0.05
Low-beta-bias (BAB) 0.006 0.04
Quality minus Junk (QMJ) 0.005 0.03
Assuming all the factors are uncorrelated.
A. Calculate the funds’ annual excess returns. (2.5 marks)
B. Calculate the funds’ annual Sharpe and Treynor ratios. (2.5 marks)
C. Calculate the funds’ annual Jensen alpha and information ratios using the multi-factor model
as the benchmark. (2.5 marks)
D. Do the funds achieve their objective of tracking the performance of small and growth firms?
Explain your answer. (2.5 marks)

Question 3 (10 marks)
Luckin Coffee Inc. (NASDAQ:LK) is a Chinese coffee company which manages more than 4,000 stores
in China. On 2nd April 2020, an internal investigation found that its Chief Operating Officer had
fabricated the company’s 2019 sales by around US$310 million. The market reacted immediately to the
investigation announcement. Subsequently, NASDAQ gave the company a delisting notice and
imposed a trading halt from 7th April to 19th May 2020. The following table provides data on Luckin
Coffee and trading around the date.
Date NASDAQ:LK (US$) Shares (in mil) Shanghai-Shenzen Index
24/03/2020 27.45 96.886 3625.12
25/03/2020 28 96.886 3722.52
26/03/2020 27.88 96.886 3698.05
27/03/2020 25.63 96.886 3710.06
30/03/2020 25.6 96.886 3674.11
31/03/2020 27.19 96.886 3686.16
1/04/2020 26.2 96.886 3675.08
2/04/2020 6.4 96.886 3734.53
3/04/2020 5.38 96.886 3713.22
7/04/2020 NA – TRADING HALT 96.886 3798.02
…………. NA – TRADING HALT 96.886 3780.34
19/05/2020 NA- TRADING HALT 96.886 3956.25
20/05/2020 2.82 96.886 3935.22
21/05/2020 2.01 96.886 3913.8
A. Conduct an event study to quantify the financial damage resulting from the fraud. Detail and
explain your steps and calculations. (6 marks)
B. How might a Court of Law rely on your analysis above to quantify the financial loss to the
shareholders? Explain. Your explanation should include discussion about market efficiency and
the difference between the financial impact and the actual fraud amount of $310 mil.
(4 marks)

Question 4 (10 marks)
You predict that UQVaccy (UQV), a pharmaceutical firm, will enter into a highly volatile period in the
next 3 months due to its vaccine development for Covid-19. HSK’s current stock price is $100. The
European at-the-money options on UQV stock are traded with an implied volatility of 55% per annum.
The firm pays no dividends.
A. You decide to take a directional bet on the volatility by taking a straddle strategy with the 3-
month at-the-money options. The current risk free rate is 0.25%.
a. What is your position in the straddle? (1 mark)
b. What is the premium (cost) associated with the strategy according to Black-ScholesMerton model? (3 marks)
B. If you believe that the true volatility is 60%,
a. Will you buy or sell the 3-month at-the-money call options? (1 mark)
b. What is the profit of the delta-neutral portfolio comprising positions in 1000 calls and
shares if your volatility estimate turns out to be right? Show all of your portfolio
construction steps and the calculations to capture the profits. (3 marks)
c. What are the risks of your delta-neutral strategy? (2 marks)

Part C: Excel Modelling (30 marks)
You decide to test whether gold is a crisis-proof strategy.
The Excel file “raw_data.xlsx” contains information about S&P500 market index and gold spot price
(Price_data spreadsheet) from 31st December 1984 to 21st May 2020. Please complete the following
tasks in Excel:
A. Compute S&P500 and gold daily returns and their cumulative returns during the full-sample
period. Graph the cumulative returns. (5 marks)
B. Calculate the equal-weighted portfolio returns of gold and S&P500 for the full-sample, crisis,
and non-crisis periods. Report the portfolio’s annualised arithmetic means, standard deviations,
and Sharpe ratios. The crisis periods are defined in the “Crisis” spreadsheet. (10 marks)
C. Calculate and graph the rolling correlations between S&P500 and gold returns using the last
252 days i.e. correlations are estimated using 252-day rolling windows. (10 marks)
D. Is gold an attractive strategy? Your conclusion should depend on the answers in the above tasks.
(5 marks)
[END OF THE EXAM]


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